从传闻欧美制药巨头收购天境生物谈国内biotech如何度过漫漫寒冬

分类:行业热点 发布时间:2022-04-27

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2022年4月20日,据彭博报道:随着有其他全球制药公司表现出收购兴趣,中国生物技术公司天境生物(I-Mab)正在探索包括将公司出售在内的选项。

此前,天境生物曾引起美国和欧洲制药巨头的兴趣,这些公司希望在中国拓展癌症药物业务,并因此表示有意收购。此外,天境生物还可能考虑其他选择,例如与另一家公司合并,或出售与特定药品合伙企业挂钩的股权等。受此消息提振,天境生物盘前股价涨超30%。根据药联社观察,天境生物目前正在对此进行内部的战略评估,相信不久的将来即有定论。

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各大资本纷纷抢投,研发管线实为核心竞争力

天境生物到底是谁?天境并非来自天境,而是来自魔都上海,是一家聚焦于肿瘤免疫和自身免疫领域的创新生物药公司。2020年1月,公司登陆纳斯达克,募资超1亿美金。其股价最高增长达到85.40美元,目前已回撤八成以上;下一步,天境生物方面表示计划在港交所和科创板上市。天境生物的大股东不可谓不豪华,高瓴资本、康桥资本、新加坡主权财富基金GIC等悉数云集。据最新财报,2021年底,公司拥有43亿元人民币现金和现金等价物。坐拥40多亿元现金,为何要考虑出售,似乎令人诧异。天境方面,也是不置可否、讳莫如深。单纯从财务看,因为无产品上市、无法商业化,公司经营现金流每年都是负数。但是反映在报表之外的研发管线才是公司真正的核心价值。

内外兼修,天境生物方能站立潮头

目前,天境生物管线内有1项拟申报产品、2项三期/注册性临床、7项二期临床、8项一期临床。其中,最为市场关注的是CD47。CD47是继PD-1及CTLA-4之后的新一代免疫肿瘤学疗法的热门靶点,由于与PD-1具有类似的广谱治疗特性,一旦上市将获得可观的市场份额。吉利德作为CD47研发的领头羊,宣布CD47抗体Magrolimab与阿扎胞苷联合的临床试验被FDA叫停,着实给了天境生物不小的打击。另外,考虑到CD47会引起红细胞破坏,甚至导致贫血,也是该项靶点的较为明显的硬伤。


其他研发管线中,CD38单抗是天境的第一波创新,也是属于具有差异化优势的单克隆抗体领域,更是公司有望能最先商业化的产品,这或将成为公司转型为Biopharma的新起点,但仍然任重道远。公司另一款伊坦生长激素α(TJ101)同样接近商业化,给药频率仅为一周一次,患者依从度会很高,并具有良好的药物安全性。天境生物与济川药业达成一笔超20亿元的管线交易,公司也是依托于济川的渠道优势,瞄准实现未来长效生长激素商业价值最大化

辨证看待:创新药如何实现商业价值

在药联社看来,国内Biotech繁如春笋,但真正能进阶为Biopharma的头部企业凤毛麟角,未来国内不会超过10家。未来,Biotech注定有两条发展轨迹,鱼与熊掌不可兼得。一是“挤独木桥”,在特定领域精耕细作,专注研发产品,走商业化道路,成为Biopharma;二是“走阳关道”,专注Biotech,在产品管线上研发,以卖给其他公司或Biopharma管线为生存之道。我们认为,成为Biopharma的机会,伴随着九死一生的失败概率,一旦决策失误,药企的现金流压力会骤升,甚至有资金链断裂的灭顶之灾。

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我们今天回顾天境生物的案例,不是危言耸听、也非哗众取宠,我们希望能一分为二地辨证看待管线交易的意义。因为,创新药欲实现商业价值,不必非要等到产品上市销售才能实现。天境生物的策略就是一个好的例子:天境既在license out,布局全球管线,验证企业自主创新生物药概念。通过国际化把部分自主研发的一期、二期临床项目的海外权益转让给全球头部药企,另辟蹊径同样能够阶段性创造价值。同时公司也在license in,布局国内管线,引入临床端近乎能商业化的低风险管线。正是基于对其BD能力的完美诠释,使得天境生物能在临床研发阶段,阶段性、持续性实现创新研发收益。

医药寒冬仍在继续,生物医药资产交易是盘活企业良方

当前,生物医药企业的冬天似乎仍在持续,2021年恒生医疗保健指数累计跌幅高达31%,赛道拥挤、研发同质是行业普遍共识。过去融资环境宽松,以至于出现靶点不够用的怪相,行业充斥着重复研究、过度研究。而在医保谈判、带量集采背景下,市场规模受到挤占,这类企业受到的冲击也是最大的。事实上,国内创新药的高速发展不乏资本的推动。时过境迁,目前行业内一、二级市场价格倒挂现象比比皆是,此类药企一旦在后期销售上走下坡路,盈利预期减弱,很容易出现资本市场的“戴维斯双杀”。

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(图片来源:东方财富网)

 

事实上,IPO已经不是企业最终的归宿,将产品能够商业化才是企业良性发展的必要条件,无论是像此番天境生物考虑卖给外资药企的情况,还是携手国内的成熟药企,生物医药资产交易都将是大势所趋,在这个过程中,药联社将立足Biotech与Biopharma之间,通过线上沟通与线下活动构筑起BD交流的桥梁,同时我们也将以审慎客观的专业精神使生物医药资产价值能被最大程度挖掘,积极赋能生物医药管线交易,成为企业与行业发展的守护人。